Bitcoin iždo įmonės: doleris už 60 centų?

Kas yra Bitcoin iždo įmonė

Tai biržoje kotiruojama įmonė, kuri pagrindiniu savo turtu laiko Bitcoin. Garsiausia yra Strategy, anksčiau vadinta MicroStrategy. Ji turi 848 250 BTC, apie 4 % viso Bitcoin kiekio, kuris kada nors bus iškastas. Tą patį modelį kopijuoja Metaplanet Japonijoje, H100 Švedijoje, Capital B Prancūzijoje, Strive JAV ir dar keliasdešimt įmonių.

Modelis paprastas. Kol akcija brangesnė už įmonės Bitcoin, įmonė leidžia naujų akcijų, perka Bitcoin, ir vienai akcijai tenkantis Bitcoin kiekis auga. Kitaip tariant, akcininkai uždirba iš premijos. Problema prasideda, kai premija virsta nuolaida.

Kiek iš tikrųjų moki už Bitcoin

Tam naudojamas rodiklis mNAV: įmonės kaina, padalyta iš jos Bitcoin vertės. 1,0 reiškia, kad moki tiek, kiek vertas Bitcoin. 0,6 reiškia, kad už dolerio vertės Bitcoin moki 60 centų.

Ir čia prasideda įdomioji dalis. Įmonės kainą galima skaičiuoti dviem būdais. Pagal kapitalizaciją, t. y. akcijos kaina × akcijų skaičius. Arba pagal įmonės vertę: kapitalizacija plius skola plius preferred akcijos minus grynieji pinigai.

Antrasis būdas sąžiningesnis. Kodėl? Todėl, kad obligacijų ir preferred akcijų savininkai stovi eilėje prieš tave. Jei įmonei tenka parduoti Bitcoin, pirmiausia bus sumokėta jiems. Tau lieka tai, kas lieka.

Matai skirtumą? Strategy pagal kapitalizaciją atrodo pigi, bet įskaičiavus 6,7 mlrd. USD skolos ir 13,7 mlrd. USD preferred akcijų moki apie 1,1 karto daugiau, nei vertas jos Bitcoin. Nakamoto nuolaida su skola sumažėja daugiau nei per pusę. O Metaplanet ir H100 lieka pigios abiem būdais.

Bitcoin nuolaidų radaras: dešimt įmonių, kurios kainuoja mažiau nei jų Bitcoin

Visų dešimties kapitalizacija mažesnė už jų Bitcoin vertę bent pagal du iš trijų trackerių. Šią lentelę atnaujinu kas mėnesį. Kur trackeriai nesutaria, rodau intervalą. Paskutiniai du stulpeliai rodo, kaip keitėsi akcijos kaina nuo Bitcoin dugno (2026-06-30) ir nuo Bitcoin viršūnės (2025-10-06).

Įmonė	BTC	Kaina ÷ BTC	Su skola	Nuo dugno	Nuo viršūnės
Bitcoin (palyginimui)	—	—	—	+40 %	−34 %
Strategy (JAV)	848 250	0,76–0,98	1,06–1,17	+74 %	−58 %
Metaplanet (Japonija)	44 000	0,53–0,72	0,73–0,81	+39 %	−53 %
Nakamoto (JAV)	4 467	0,39–0,40	0,79–0,86	+105 %	−80 %
OranjeBTC (Brazilija)	3 950	0,66–0,73	0,69–0,73	+18 %	—
Capital B (Prancūzija)	3 538	0,83	1,04–1,20	+39 %	−54 %
H100 (Švedija)	3 506	0,66–0,74	0,67–0,77	+50–70 %	−61–66 %
DDC Enterprise (JAV)	2 899	0,03–0,04	0,31–0,59	−81 %	−98 %
ZOOZ (Izraelis)	1 046	0,59–1,02	0,90–0,98	+14 %	−86 %
Bitcoin Treasury Corp (Kanada)	737	0,43–0,53	0,53–0,54	+42 %	−54 %
LQWD (Kanada)	267	0,68–1,00	0,60–1,00	−3 %	—

Duomenys iš bitcointreasuries.net, mnav.com ir strategytracker.com, kainos iš Yahoo Finance, Strategy skola ir preferred akcijos iš strategy.com, 2026-10-16, BTC = 82 100 USD. Stulpelis „Su skola“ rodo įmonės vertę su skola ir preferred akcijomis, o kur trackeriai jos neskelbia, visiškai atskiestą kapitalizaciją. H100 kaina ir jos pokytis skaičiuoti iš Frankfurto kotiruotės (paskutinis sandoris ir spalio 14 d. uždarymo kaina), todėl rodomas intervalas. OranjeBTC ir LQWD kainų istorija per trumpa kritimui nuo viršūnės įvertinti.

Ar jos auga greičiau už Bitcoin?

Dėl šito klausimo visą tyrimą ir pradėjau. Teorija sako, kad Bitcoin kylant iždo įmonė kyla greičiau. Patikrinau dviem laikotarpiais.

• Kritimas. Nuo 2025 m. spalio viršūnės Bitcoin nukrito 34 %. Strategy nukrito 58 %, Metaplanet 53 %, Nakamoto 80 %, DDC net 98 %. Mažiausiai, 39 %, nukrito Bitcoin Group SE, beveik tiek pat, kiek pats Bitcoin.
• Atsigavimas. Nuo birželio 30 d. dugno Bitcoin pakilo 40 %. Strive pakilo 135 %, Nakamoto 105 %, Strategy 74 %, H100 50–70 %. O Metaplanet 39 %, beveik tiek pat, kiek Bitcoin, nors jos nuolaida didesnė.

Ką tai reiškia? Svertas veikia į abi puses. Ir nuolaida savaime nėra variklis: ji užsidaro tik tada, kai atsiranda priežastis. Tai gali būti savų akcijų supirkimas, įmonės pardavimas arba grįžęs rinkos tikėjimas, kad įmonė vėl gali auginti Bitcoin kiekį vienai akcijai.

Kas turi įvykti, kad nuolaida užsidarytų? Bitcoin kyla, o įmonė superka savo akcijas. O kas turi įvykti, kad ji dar padidėtų? Bitcoin krenta, o įmonė parduoda Bitcoin dividendams ar skolai padengti.

Strategy parduoda Bitcoin

Birželio 27 d. Strategy vertė su skola pirmą kartą nukrito žemiau jos Bitcoin vertės (CoinDesk). Po dviejų dienų valdyba leido parduoti Bitcoin už iki 1,25 mlrd. USD (Strategy), o liepos 6 d. paskelbta, kad parduota 3 588 BTC už apie 216 mln. USD preferred dividendams ir rezervui papildyti (Decrypt).

Kodėl tai svarbu? Spalio 21 d. Strategy turėjo 4,83 mlrd. USD rezervo, o dividendams ir palūkanoms per metus reikia 1,53 mlrd. USD (Strategy). Rezervo užtenka maždaug 38 mėnesiams. Jei visa tai būtų finansuojama pardavinėjant Bitcoin, kai BTC kainuoja 82 100 USD, reikėtų parduoti apie 18 700 BTC per metus. Įmonės vadovas Phong Le kalba tiesiai: kai mNAV mažesnis nei 1, Bitcoin bus parduodamas dividendams finansuoti.

Ar tai reiškia, kad Strategy bloga akcija? Nebūtinai. Ji likvidžiausia ir stipriausiai reaguoja į Bitcoin kainą. Bet pigi ji nėra.

Kai pigu reiškia pavojinga

Pigiausia įmonė sąraše yra DDC Enterprise: 2 899 BTC, apie 238 mln. USD, o visa įmonė kainuoja 8–10 mln. USD. Tai 0,03–0,04 karto, t. y. dolerio vertės Bitcoin už 3–4 centus. Deja, tai ne loterijos bilietas. Įmonė turi konvertuojamą obligaciją, kurios sąlygos pakeistos turėtojų naudai, dalis Bitcoin įkeista (DDC laiškas akcininkams), o akcininkų susirinkime siūlytas dar vienas akcijų sujungimas. Per mėnesį akcija krito 21 %.

Tas pats pasakytina apie mikro įmones, kurios kainuoja 0,01–0,25 savo Bitcoin vertės. Tokia nuolaida dažniausiai reiškia valdymo ar audito problemas, ne progą. Pigu dar nereiškia vertinga. Kartais pigu todėl, kad rinka žino kažką, ko tu dar nežinai.

5 klausimai prieš perkant

• Ar nuolaida išlieka įskaičiavus skolą ir preferred akcijas? Jei ne, jokios nuolaidos nėra.
• Kiek stovi eilėje prieš tave? Kuo mažiau skolos, tuo didesnė Bitcoin dalis tenka akcininkui.
• Ar Bitcoin neįkeistas? Įkeistas Bitcoin pirmiausia priklauso skolintojui.
• Ar nėra obligacijų, kurios nuolat „spausdina“ naujas akcijas? Toksiška konversija suvalgo nuolaidą greičiau, nei Bitcoin spėja pakilti.
• Ar įmonė superka savo akcijas? Tai vienintelis būdas nuolaidą paversti didesniu Bitcoin kiekiu vienai akcijai.

Pagal šiuos klausimus švariausiai atrodo Metaplanet, H100 ir Bitcoin Group SE. Bitcoin Treasury Corp irgi praeina, bet ji labai maža, o jos akcijomis prekiaujama mažai.

Ko teks atsisakyti

Pirkdamas iždo įmonę vietoj paties Bitcoin atsisakai dviejų dalykų. Pirma, tiesioginės nuosavybės: tavo Bitcoin valdo valdyba, kuri gali jį parduoti, įkeisti arba atskiesti tavo dalį naujomis akcijomis. Antra, ramybės: kritime šios akcijos krenta stipriau už Bitcoin.

Mainais gauni svertą ir galimybę, kad nuolaida užsidarys. Jei tau reikia paties Bitcoin, paprasčiau laikyti patį Bitcoin. Kaip jį įsigyti Lietuvoje, surašiau atskirai. O mokesčių požiūriu iždo įmonė yra akcija, ne kriptovaliuta, todėl galioja akcijų, o ne kriptovaliutų taisyklės.

Jei tikslas – ilgo laikotarpio kaupimas, o ne trumpalaikis svertas, kiek paties BTC realiai reikėtų, pasitikrink Bitcoin pensijos skaičiuoklėje, ne iš iždo įmonės nuolaidos grafiko.

Kur pats investuoju

Pats investuoju per Freedom24, o jų sąraše mažmeniniams klientams yra ir Bitcoin ETP. Jei nori, sąskaitą ten gali atsidaryti per mano partnerio nuorodą:

Kriptoturtas nėra draudžiamas indėlių garantijomis, ir investuodamas gali prarasti dalį ar visus pinigus.

Tai partnerio (reklaminė) nuoroda. Tau kaina nesikeičia, aš gaunu komisinį.

Dažni klausimai

Duomenys 2026-10-16, BTC = 82 100 USD; skaičiai keičiasi kasdien. Kur šaltiniai nesutaria, rodomas intervalas arba vidurkis. Tai ne investicinė rekomendacija ir ne patarimas pirkti konkrečias akcijas: akcijos gali nukristi iki nulio, ir gali prarasti dalį arba visus pinigus.

Straipsnis paskelbtas 2026-09-23, atnaujintas 2026-10-22.

Pasiskaičiuok pats